10月28日中国人民银行出人意料地宣布，将金融机构一年期存贷款基准利率上调0．27个百分点，以确保经济软着陆。央行同时宣布放宽人民币贷款利率浮动区间，允许人民币存款利率下浮，金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率原则上不再设定上限。

　　中国9年多来首次升息，震动了全球金融市场。市场交易商认为升息将令中国经济增长放缓，从而抑制中国对金属及石油等工业原材料的需求。这种预期影响期货市场上基本金属及原油价格大幅下挫，并影响全球股票市场上金属、矿产及石油类股下跌。在外汇市场上，美元最初短暂上扬，但稍后走势反转，因为市场认定，中国升息不会从根本上改变对美元不利的基本面情况。而美股及美债在最初下跌之后恢复升势。

　　中国这次升息的幅度并不大，为什么会引起全球金融市场的波动？其原因在于中国在全球经济和金融市场上已扮演着新的重要角色：

　　中国经济对世界至关重要

　　中国升息有利于实现经济的软着陆，将影响世界期货商品价格回落，有利于控制全球通货膨胀。近年来中国经济高速增长，形成了巨大的消费市场和投资力量，推动着全球经济的增长，同时推动全球大宗商品价格大幅上扬。今年全球经济增长创下30年来最快速度，而中国正是其重要推动力。中国已经成为全球第七大经济体，而且目前经济增长年率仍超过9％，消费者物价指数（CPI）为5．2％。中国廉价制成品的出口及中国对能源和原材料的旺盛需求，成为最近两年推动全球经济增长的主导因素。中国未来的发展方向对全球经济至关重要，因此，近期中国经济的过热迹象引起各国的关切。全球经济学家一直热切期待，中国政府能够在不引发经济硬着陆的情况下成功抑制通胀。

　　同时，人们还担心各主要国家和地区的经济同步下滑将引发全球经济衰退。目前美国经济正放缓，欧洲经济增长迟滞而且复苏势头脆弱。而日本和其他亚洲地区经济体，特别是韩国和台湾等，又都与中国经济休戚相关。如果中国经济出现硬着陆，将严重打击全球经济的增长。中国小幅升息是避免经济硬着陆的重要措施：这意味着中国经济增长放缓的速度及对全球经济的影响将是温和的，表明中国政府的确在努力确保实现经济“软着陆”，以免全球经济遭受严重冲击。

　　影响全球资本流动和利率调整

　　中国升息可能影响全球资金流动，影响全球利率水平的结构调整，促进美国进一步紧缩货币政策。中国升息将提高人民币资产的收益率，加强人民币的吸引力，可能吸引更多的国际资金流入中国市场。近年来中国用大量的贸易顺差购买美国公债，促使美国利率保持在较低水准，而且对美元构成支撑。由于美国有庞大的经常账户赤字，因而中国资金的流入构成对美国赤字经济的重要支持。观察近年资本流入美国的情况，可以看出美国经济受到亚洲央行支持的程度比过去增加。亚洲的官方外汇储备自2002年来已几乎增加一倍，至2．2万亿美元，近年流入美国证券市场的资本中，约35％属央行储备，比前两年平均约7％～8％的比重明显提高。在流入美国金融市场的资金增长的同时，流入美国的直接投资近年却明显减少。美国商务部的数字显示，流入美国的海外直接投资在2000年达3210亿美元的高峰，但2003年已显著下降至399亿美元。而流入美国金融市场的国际资金主要用来购买美国国债。中国升息表明进入升息周期，如果中国经济逐步降温，将使亚洲各国的经济同步放缓，包括中国在内的亚洲各国的贸易顺差减少。如果中国和亚洲各国央行减少对美国国债的投资，将影响美国利率水平上升。

　　将减缓人民币升值压力

　　中国宣布升息后，市场人士广泛认为，这表明中国央行已做出选择，即努力在不重估汇率的情况下为经济增长降温。由于中国升息可能会导致流向中国的投机性资金增加，因而中国不会在近期调整人民币汇率。这种预期促使人民币无本金交割远期外汇（NDF）市场价格升水微幅收窄。NDF是以美元为基础的金融衍生工具，用于对人民币汇率可能发生的波动进行调整。在中国宣布升息之后，一年期人民币NDF升水立即下跌，交易商对年内人民币升值幅度的预期已从声明发布前的3．4％调低为2．9％。

　　增强对中国经济信心

　　中国这次除了提高存款利率之外，还进一步放开了贷款利率限制。经济学家认为，中国在宣布加息的同时放宽金融机构贷款利率浮动区间，长期看可能对促进全球经济增长具有更为重要的意义。此举表明中国在市场经济道路上又迈出一大步，通过部分取消贷款利率上限，中国政府正在加快实施以市场为导向的机制，这正是解决中国经济中存在的最大问题之一―――长期以来导致投资模式扭曲的资本配置不当―――所需要的。

　　以前中国政府规定金融机构贷款利率不能高于一年期基准利率的70％。这一规定使得贷款利率被限制在9％以内，不足以弥补贷款给小型企业所承担的风险。这导致银行不愿对小型公司贷款，令小型公司被迫通过非正轨的“场外市场筹集资金，支付高达15％的利率。而许多小型企业是民营公司，它们对于中国经济的发展发挥了很大力量。推进利率自由化还将改善中国银行业的存贷款定价能力，减低银行的坏帐率。

　　JP摩根在研究报告中称，“升息表明中国更多地利用市场导向的政策工具来调控经济，降低对行政控制手段的依赖应该有利于经济发展，并降低中国中期经济风险。”升息将缓和真实利率为负给经济带来的风险。德意志银行的马骏表示，如果不调升利率的话，一旦中国减少使用惯用的行政手段为经济降温，对贷款的过量需求将导致新一轮投资过热。而且由于利率过低，人们日益不愿将钱存入银行，使资金继续流入房地产市场，而房价已较一年前高出13％。马骏认为，升息使未来政策调节力度趋于温和，这有助于降低经济动荡，令中国经济实现软着陆的几率上升。这就是取消银行贷款利率上限比升息本身更具意义的原因。由于9月生产者价格指数较上年同期大幅上升7．9％，经通胀调节后的贷款成本仍处于极具吸引力的低水准，因此分析师预计中国未来还会继续升息，以防止经济再度出现过热。全球最大的金融服务公司花旗集团表示，中国加息有助于经济可持续发展，而且这次加息可能仅是中国进入升息周期的第一步，明年可能会继续提高利率。